鴻輝管業

作者：admin 來源：日期：2019/7/5 8:41:09

“明星品種”鐵礦石下半年將會如何演繹？

　從上半年期貨各品種漲跌幅、振幅等數據看，鐵礦石的表現無疑最具“明星范兒”。2019年上半年，鐵礦石累計上漲65.35％，振幅為65.73％。截止到7月2日收盤，下半年伊始的連續兩個交易日，鐵礦石主力合約價格漲至 900元/噸，累計再漲9.94％，創下近6年新高。下半年鐵礦石價格演繹會如何？當前的供需面情況如何？

　　1.下半年三大中高品礦山供應缺口基本維持

　　據金瑞期貨最新披露的半年報數據，預計2019年三大礦山產量預期至9.54億噸，同比減少5800萬噸或5.73％。具體來看：

　　（1）巴西方面，一季度淡水河谷的潰壩事故導致9280萬噸產能受到影響。二季度Brucutu礦區復產1000萬噸，則全年可釋放產量750萬噸，6月底如果Brucutu礦區如期復產2000萬噸，則全年可釋放產量1000萬噸，合計產量恢復1750萬噸。所以2019年淡水河谷全年產量預計在3.62億噸左右，較2018年減少6.1％。

　　（2）澳洲方面，從以往情況來看，力拓季度產量與發貨量相當，因此可將其發貨量視為產量。我們取發運目標3.2-3.3億噸的中間值3.25億噸作為力拓2019年的產量。

　　因此，這一全球鋼鐵制造需求量最大的原材料今年下半年的供應仍將吃緊。

　　2.國產礦增產的利空或有限

　　5月上旬，發改委發布2019年鋼鐵化解過剩產能工作要點，其中提到維護鐵礦石市場平穩運行，積極研究促進國內鐵礦山發展的相關政策，增加國內鐵礦石有效供給。盡管該消息看上去利空，但市場反應平平，鐵礦石價格并未因此出現明顯波動。

　　我們認為，國產礦增產需要明確四個問題：增什么礦？怎么增？增多少？何時投產？但截止目前并未有確切信息。從國產鐵礦石的供需和成本角度考慮，我們認為國產礦增產的利空影響或有限。

　　從供需來看。供應端，國產礦品位低，需要加工成精粉，精粉用以造球為主，燒結礦基本用進口礦；需求端，鋼廠入爐礦長期以來以燒結礦為主，占比70％以上，球團礦和塊礦占比均在15％以內。因此，我們認為鋼廠短期難以改變需求偏好和用礦習慣，精粉增產對供需結構的沖擊有限。

　　從成本來看。國產礦屬于邊際高成本供應，需要足夠的價格刺激才能開起來，100美元左右的價格確實可以讓高成本國產礦釋放出來，只要政策允許，但這是高成本礦。淡水河谷、力拓、必和必拓他們是低成本礦，用高成本礦的增加來填補低成本礦缺口，意味著價格被頂在高位（需求平穩的情況下）。所以，即使下半年國產礦供應增加，但由于高成本的原因，預計對鐵礦石價格的利空影響有限。

　　需求端：利潤收縮與環保限產制約鐵礦石需求

　　1.鋼廠利潤收縮，鐵礦石需求強度減弱

　　觀察空氣質量指數（AQI）與生鐵產量的相關性，我們發現，2016年3月-2018年3月的兩年時間里，“2+26”城市AQI同比與“2+26”城市所在省市的生鐵產量同比存在0.48的正相關性，生鐵產量的高低能夠在一定程度上解釋空氣質量的好壞，即生鐵產量越高，空氣質量越差，反之，生鐵產量越低，空氣質量越好。但2018年4月-2019年5月的最近一年，二者相關系數下降至0.31，生鐵產量高低對空氣質量好壞的解釋能力減弱。

　　“2+26”城市AQI

　　生鐵產量與“2+26”城市AQI

　　在這最近一年里，“2+26”城市所在省市生鐵月度總產量同比高增長，增速遠高于其他省市生鐵月度總產量增速，而“2+26”城市AQI同比大多持平或下降，空氣質量同比改善。數據顯示，2019年4-5月，“2+26”城市所在省市生鐵產量7093萬噸，同比增長12％，但“2+26”城市AQI同比基本持平。這意味著，鋼廠環保改造取得一定成效，在同等生產強度下，空氣污染程度降低。　　我們認為，隨著更多鋼廠的環保達標，常規的環保限產政策對鋼廠生產行為的約束力將弱化，鋼廠生產將回歸利潤主導。鋼廠利潤高，則生產旺盛，對鐵礦石等原材料需求增加，反之減少。由于目前長流程鋼廠利潤大幅壓縮，板卷廠浮現虧損，如果下半年利潤長時間得不到改善，那么鋼廠對鐵礦石需求強度存在減弱風險。

　　2.環保限產加速鐵礦石需求減弱

　　由于短期長流程鋼廠不至于因為虧損而限產，且如上文所述，唐山地區長流程甚至有復產沖動。這產生的后果是，雖然在同等生產強度下空氣污染程度降低，但如果生產持續增長，產量總量上升，結果對空氣的污染程度也將上升，使得空氣質量在環比和同比上出現惡化。在打贏藍天保衛戰的政策要求下，這是各地方政府所不愿看到的。

　　6月23日，唐山市政府下發文件稱，由于6月份以來全市空氣質量指數持續不降反升，在全國重點城市排名末位，為扭轉這一局面，全市鋼鐵企業將加大停限產力度。8月1日以前，績效評價為：A類的首鋼遷鋼，沿海區域的首鋼京唐、文豐鋼鐵、唐鋼中厚板、德龍鋼鐵、縱橫鋼鐵，燒結機（球團）、高爐、轉爐、石灰窯限產20％；全市其他鋼鐵企業燒結機（球團）、高爐、轉爐、石灰窯限產比例不低于50％，高爐扒爐停產。8月1日之后，視全市空氣質量和氣象條件情況再決定上述停限產措施是否延續執行。

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